光峰科技(688007)：規(guī)模短暫承壓盈利大幅改善

商洛在線
2023-08-21 17:59:15
來(lái)源：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司

(資料圖片僅供參考)

事項(xiàng)：

公司發(fā)布23 年中報(bào)，23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.7 億元，同比-15.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7 億元，同比+63%。其中，23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1 億元，環(huán)比+33.8%、同比-17.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6 億元，環(huán)比+348.6%、同比+118%。

評(píng)論：

23H1 影院/專(zhuān)業(yè)顯示業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，C 端投影行業(yè)需求疲弱、小米ODM 下降致規(guī)模短暫承壓。公司23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1 億元，同比-17.5%，主要系投影行業(yè)消費(fèi)需求疲弱影響，及小米ODM 下滑C 端短暫承壓；1）影院/專(zhuān)業(yè)顯示業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，表現(xiàn)亮眼：23H1 我國(guó)上映影片數(shù)量同比+50%、票房+52.9%，公司影院放映業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8 億（+32.8%）、新增租賃光源上線安裝量超800套。同時(shí)國(guó)內(nèi)文旅藝術(shù)市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，公司專(zhuān)業(yè)顯示業(yè)務(wù)拓展多項(xiàng)標(biāo)桿業(yè)務(wù)，營(yíng)收2 億（+13.8%）。2）23H1 投影行業(yè)需求疲弱、小米ODM 下滑致公司C端規(guī)模短暫承壓：據(jù)洛圖科技，23H1 智能投影行業(yè)銷(xiāo)量同比下滑7.3%、銷(xiāo)額下滑15.4%，C 端投影需求疲弱影響下，小米ODM 下滑致C 端產(chǎn)品規(guī)模短暫承壓，但公司持續(xù)提升自主品牌占比、優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，23H1 峰米自有品牌占比提升至78%。

B 端盈利能力顯著恢復(fù)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅提升。23Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+118%，利潤(rùn)大幅提升，主要系影院放映、專(zhuān)業(yè)顯示等業(yè)務(wù)顯著恢復(fù)，帶動(dòng)公司23Q2 實(shí)現(xiàn)毛利率39.4%，同比+10.7pct，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著改善。

23Q2 公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，期間費(fèi)用率整體同比增加4.8pct，其中銷(xiāo)售、研發(fā)費(fèi)用率上升主要系車(chē)載投入影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系利息收入增加；綜合影響下，公司23Q2 凈利率10%，同比+6.2pct，整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善向好。

車(chē)載核心器件業(yè)務(wù)進(jìn)展穩(wěn)健，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)可期。繼比亞迪、塞力斯等項(xiàng)目定點(diǎn)后，公司接續(xù)獲得比亞迪、北汽新能源等項(xiàng)目開(kāi)發(fā)定點(diǎn)；同時(shí)，公司積極參加CES、上海國(guó)際車(chē)展等重大展覽擴(kuò)大影響力、拓展車(chē)載投影生態(tài)圈。報(bào)告期內(nèi)公司新增車(chē)載核心器件授權(quán)及申請(qǐng)專(zhuān)利62 項(xiàng)，同比+114%，夯實(shí)車(chē)載光學(xué)獨(dú)家優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，公司圍繞車(chē)載顯示、激光大燈、AR-HUD 三大應(yīng)用方向，拓展成效顯著，未來(lái)仍將取得更多實(shí)質(zhì)性突破，驅(qū)動(dòng)中遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

投資建議：公司影院、專(zhuān)業(yè)顯示等B 端基本盤(pán)穩(wěn)健恢復(fù)，帶動(dòng)盈利能力修復(fù)提升，車(chē)載創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足。公司規(guī)模短暫承壓但盈利能力大幅改善，我們調(diào)整公司23/24/25 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.7/3.6/5.6億元（前值1.6/4.1/6.4 億元），23-25 年EPS 預(yù)測(cè)為0.36/0.77/1.21 元，對(duì)應(yīng)PE為61/28/18 倍。公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，采用DCF 法估值，維持目標(biāo)價(jià)30 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料波動(dòng)超預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期。

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